文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）
核心观点
1、重要数据回顾：①美国初请失业金人数大幅上升，9月贸易逆差显著收窄，10月JOLTs职位空缺数超预期。②日本第三季度GDP终值超预期下修。③欧央行行长拉加德称，欧元区在面对美国关税攻势时展现出超出预期的韧性。
2、美国基本面高频：①景气上行的有：WEI指数（经济景气上行）、地产（房贷申请数量回升）。②景气下行的有：消费（红皮书商业零售同比边际回落）、物价（大宗价格回落、美国汽油零售价回落）、就业（初请失业金人数回升）。
3、美国流动性高频：①美国和欧元区金融条件收紧。②离岸美元流动性：日元兑美元及欧元兑美元掉期点走阔。
报告摘要
一、过去一周重要数据回顾
1、美国初请失业金人数大幅上升，9月贸易逆差显著收窄，10月JOLTs职位空缺数超预期。2、日本第三季度GDP终值超预期下修。3、日本第三季度实际GDP环比折年率-1.8%，10月核心CPI同比涨幅连续两个月扩大。
二、周度经济活动指数
美国经济活动回升。12月6日当周，美国WEI指数升至2.37%，上周为2.07%。德国经济活动回升。12月7日当周，德国WAI指数升至0.19%，上周为0.18%。
三、需求
1、美国零售销售回落。12月5日当周，美国红皮书商业零售同比降至5.7%，前一周为7.6%。
2、地产：美国抵押贷款利率回升，抵押贷款申请数量回升。12月11日，美国30年期抵押贷款利率6.22%，前一周为6.19%，前两周为6.23%。12月5日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）升至327.9，环比前一周上涨4.8%。
四、物价
大宗商品价格回落，美国汽油零售价格回落。12月12日，RJ/CRB商品价格指数298.29，较前一周跌2.5%，较前两周跌1.1%。12月8日，美国汽油零售价2.82美元/加仑，较前一周跌1.2%，较前两周跌4.0%。
五、就业
1、新增就业：ADP周度新增就业升至区间。截至11月22日，ADP四周累计新增就业人数1.9万，前一周为-5.4万。
2、失业：初请失业金人数回升，续请失业金人数回落。12月6日当周，美国初请失业金人数23.6万人，前一周为19.2万人。11月29日当周，美国续请失业金人数183.8万人，前一周为193.7万人。
3、职位空缺：职位空缺数低位震荡。12月5日当周，INDEED职位空缺指数震荡，周度均值104.6，环比上周均值-0.0%。
六、金融
1、金融状况：美国和欧元区金融条件收紧。12月12日，美国彭博金融条件指数为0.716，一周前为0.732，两周前为0.629。同期，欧元区彭博金融条件指数为1.349，一周前为1.455，两周前为1.237。
2、离岸美元流动性：日元兑美元及欧元兑美元掉期点走阔。12月12日，日元兑美元掉期基差为-32.8480bp，欧元兑美元掉期基差为-2.6417bp。
3、国债利差：10年期美欧国债利差收窄，美日国债利差走阔。
风险提示：数据更新不及时，美联储货币政策超预期。
报告目录
报告正文
海外高频数据及事件跟踪
（一）过去一周重要数据及事件回顾
1）美国初请失业金人数大幅上升，9月贸易逆差显著收窄，10月JOLTs职位空缺数超预期。1）美国至12月6日当周初请失业金人数23.6万人，预期22万人，前值19.2万人；四周均值21.7万人，前值21.5万人；至11月29日当周续请失业金人数183.3万人，预期194.7万人，前值193.7万人。2）美国9月出口金额2893亿美元，前值2809亿美元，环比增长3.0%，前值下降0.2%；同比增长5.7%，前值增长1.9%。进口金额3421亿美元，前值3402亿美元，环比增长0.6%，前值下降5.2%；同比下降3.7%，前值下降1.9%。9月贸易逆差规模528亿美元，创2020年中以来最小逆差规模，前值593亿美元。其中商品贸易逆差790亿美元，前值861亿美元；服务贸易顺差262亿美元，前值270亿美元。3）美国10月JOLTs职位空缺数767万人，预期711.7万人，前值766万人。
2）日本第三季度GDP终值超预期下修。日本内阁府公布的最新数据显示，2025年第三季度，日本GDP季调后环比萎缩0.6%，预期萎缩0.5%，初值为萎缩0.4%，前值为增长0.5%；环比折年率萎缩2.3%，预期萎缩2%，初值为萎缩1.8%，前值为增长2.1%。
3）美联储如期降息25BPs。美联储在12月FOMC会议上如期降息25BPs，为年内连续第三次降息，联邦基金目标利率区间降至[3.50%，3.75%]。会议声明删除对失业率“较低”的描述，认为失业率在截至9月小幅上升，增加“考虑进一步调整利率的程度和时机”表述。声明还宣布美联储将根据需要启动短期国债购买，以维持充裕的准备金供应。经济展望显示，美联储有更加乐观的经济预期、更低的通胀预期和失业率预期。点阵图显示，2026年和2027年分别各有一次25BPs的降息，中性利率水平为3%。鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，近几个月就业的下行风险似乎有所上升，预计今年年底失业率为4.5%，关税对通胀的影响将是相对短暂的，实际上是物价水平的一次性变动。
4）欧洲央行行长拉加德表示，欧元区在面对美国关税攻势时展现出超出预期的韧性。欧央行下周公布的新预测可能会上调经济增长预期。欧洲央行管委西姆库斯称，他认为没有必要进一步降息。此外，欧洲央行鹰派执委施纳贝尔认为，经济和通胀风险偏向上行，她对市场押注欧央行下一次利率动作将是加息感到满意。
（二）未来一周重要经济数据及事件
（三）周度经济活动指数
美国经济活动指数回升。12月6日当周，美国WEI指数升至2.37%，上周为2.07%。
德国经济活动指数回升。12月7日当周，德国WAI指数升至0.19%，上周为0.18%。
（四）需求
1、消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回落
美国红皮书商业零售同比增速边际回落。12月5日当周，美国红皮书商业零售同比降至5.7%，前一周为7.6%。
2、地产：美国按揭贷款利率回升，房贷申请数量回升
美国抵押贷款利率回升。12月11日，美国30年期抵押贷款利率6.22%，前一周为6.19%，前两周为6.23%。
抵押贷款申请数量回升。12月5日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）升至327.9，环比前一周上涨4.8%。
（五）就业
1、新增就业：ADP周度新增就业升至正区间
ADP周度新增就业升至区间。截至11月22日，ADP四周累计新增就业人数1.9万，前一周为-5.4万。
2、初请失业金人数回升，续请失业金人数回落
美国初请失业金人数回升，续请失业金人数回落。12月6日当周，美国初请失业金人数23.6万人，前一周为19.2万人，两周前为21.7万人。11月29日当周，美国续请失业金人数183.8万人，前一周为193.7万人，两周前为194.4万人。
3、职位空缺：职位空缺数低位震荡
职位空缺数低位震荡。12月5日当周，INDEED职位空缺指数震荡，周度均值104.6，环比上周均值-0.0%。11月，INDEED职位空缺指数均值为103.1，高于10月均值102.1。
（六）物价：大宗价格回落，美国汽油零售价回落
大宗商品价格回落。12月12日，RJ/CRB商品价格指数298.29，较前一周跌2.5%，较前两周跌1.1%。
美国汽油零售价格回落。12月8日，美国汽油零售价2.82美元/加仑，较前一周跌1.2%，较前两周跌4.0%。
（七）金融
1、金融状况：欧美金融条件紧缩
欧美国金融条件紧缩。12月12日，美国彭博金融条件指数为0.716，一周前为0.732，两周前为0.629。同期，欧元区彭博金融条件指数为1.349，一周前为1.455，两周前为1.237。
2、离岸美元流动性：日元兑美元流动性恶化，欧元兑美元流动性恶化
日元对美元3个月掉期基差走阔，欧元兑美元3个月掉期基差走阔。12月12日，日元兑美元掉期基差为-32.8480bp，欧元兑美元掉期基差为-2.6417bp，一周前分别为-30.0903bp、-1.5342bp，两周前分别为-31.1106bp、-2.7139bp。
3、国债利差：10年期美欧国债利差收债，美日国债利差收窄
10年期德意国债利差收窄，德葡国债利差走阔。12月12日，德国与葡萄牙、意大利10年期国债利差分别为-36.7bp、-70.4bp，一周前分别为-34.4bp、-71.4bp。
10年期美欧国债利差收窄，美日国债利差走阔。12月11日，10年期美欧国债利差为121.3bp，一周前为126.8bp。12月11日，10年期美日国债利差为220.7bp，一周前约为218.9bp。
具体内容详见华创证券研究所12月15日发布的报告《【华创宏观】美国初请失业金人数大幅上升——海外周报第118期》。
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